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소개글
M&A 이론(기업성장 극대화 동기)에 대해 기술한 리포트 참고자료입니다.
저작시기 : 2017년 2월
본문내용
M&A이론 - 기업성장극대화동기(경영목적이론, 경영자주
의이론)
M&A이론 - 기업성장극대화동기
성장극대화동기(growth maximization m
otivation)는 기업가치극대화동기와
대별되는 합병 인수의 동기이론이며, 비가치극대화(n
on-value maximization)이론이라고도 한다. 이 이론의 기본적인 전제는 현대기업의 소유와 경영의 분리가 기업경영자로 하여금 주주의 부의 극대화를 추구하기보다는 그들 자신의 효용을 극대화하도록 행동한다는 것이다. 예를 들면, 주주들의 이익과는 관련 없이 주당가치의 극대화가 아닌 매출액의 극대화, 성장률의 극대화, 기업규모의 극대화, 또는 대기업을 경영하기 위한 목적으로 이루어지게 되며, 보통 다각적 M&A를 추진하고 매우 적극적인 기업취득전략을 가진 기업의 경우에는 이러한 동기가 적용된다고 보여진다.
에미후드와 렙에 의하면 경영자는 여러 가지 이유에서
기업성장을 바라고 있고 경영상의 보상, 보너스, 주식옵션이 기업의 수익성보다도 기업의 판매수준에 더욱 밀접한 관련을 갖는다고 한다. 경영자는 대기업을 관리하는 것과 권위를 위해 성장을 바란다고도 논의된다. 또 다른 관점은 경영자는 그들의 고용위험을 줄이기 위해 합병을 추진한다.
젠센(Jensen : 1988)은 복합형 인수에 의해
성취되는 다각경영의 효과는 경영자가 재무적 실패로 인해 그의 직업을 상실할지도 모르는 가능성을 줄이면서, 기업의 수익흐름의 변동을 순화시킨다는 것이다.
경영자는 그들의 성공이나 재산이 기업에 직접적으로 결
부되어 있기 때문에 그들이 종사하는 기업 그 자체를 다각화해야 하는 반면, 주주들은 그들의 포트폴리오를 다양화함으로써 위험을 줄이려고 한다. 더욱이 보너스보다 승진을 통해 중간관리자를 포상하려는 기업의 추세 또한 외적 성장을 향한 조직적인 편견을 자아낸다.
뮬러(Mueller : 1969)는 이에 동조하여 경
영자와 주주의 이해의 갈등범위가 기업의 수명주기에 따라 다르다는 것을 설명하고 기업극대화동기 또는 기업의 수명주기가설을 제시하였다. 즉 광범위한 투자기회를 갖고 있으나 내부자금이 부족한 성장산업 내의 신생기업은 자본시장의 원칙에 따라 신주를 발행하거나 차입을 통해 그의 투자안의 자금조달을 하여야 한다. Mueller에 의하면 이 기간 동안 주주는 재투자된 모든 자본지출을 감수할 것이고 또한 모든 수익을 원할 것이다. 이리하여 기업의 수명주기 초기단계에 있어서는 주주와 대리인의 문제는 상대적으로 약한 것으로 본다.
다른 한편으로 기업이 성숙기에 들어서는 수명주기 후반
부에 있어서는,
내부확장을 통한 풍부한 성장기회가 부족하지만 현금흐름
이 많은 기술적으
로 미발달한 산업에 있어서는 이해관계의 갈등은 더 잘
발생할 수도 있다.
이 시기에 있어서 주주의 관심은 일반적으로 재투자에
의한 이익의 획득이
아니며, 따라서 주주의 후생극대화(maximizati
on of shareholder's welfare)를
피하는 경영자는 배당지급을 시작할 것이다.
그러나 뮬러(Mueller : 1986)25)에 의하
면 경영과 소유의 분리에 의해 성장
극대화를 추구하는 경영자는 주주의 부 극대화보다는 더
많은 투자에 착수 (이하 생략)
참고문헌
없음
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